一夜之间“甩卖”变“买跌”? 扒一扒交易员的俄乌交易逻辑

乌克兰局势对金融市场的影响似乎在减弱。美股在周二开盘后跌幅小于预期,亚太市场周二全面反弹,原油、黄金价格更是从高位回落,交易员似乎一夜之间从“甩卖”模式切换至“买跌”模式。

“经历了一段时间的恐慌,大家越来越认为,俄罗斯的策略可能是‘长期对峙+短期摩擦’。而且从历史经验来看,与战争相关的抛售出现后,‘买跌’策略屡试不爽。”某资深美股基金经理对第一财经记者表示。

全球股市超跌反弹

一夜之间,全球市场的紧张情绪显然已有所缓解。虽然美股周二收盘仍下跌,但跌幅小于预期,道指跌1.41%,标普500跌0.99%,纳指跌1.23%,周三美股期货普遍反弹近1%。

截至北京时间周三收盘,A股强势反弹,上证指数收涨0.93%,创业板指涨2.82%,收复2800点。赛道股全线反弹,半导体产业链领涨,A股成交额突破万亿元;恒生指数涨0.66%,韩国Kospi指数涨0.47%。

一夜之间“甩卖”变“买跌”? 扒一扒交易员的俄乌交易逻辑

景顺首席全球市场策略师KristinaHooper对记者表示,从2月22日晚上开始,对俄罗斯的制裁已陆续出来了,“但制裁可能主要针对俄罗斯的特定个人、公司和行业,而不是阻止欧洲进口能源和限制俄罗斯出口能力等更为广泛的措施。坏消息是,这场地缘政治危机只会放大货币政策开始收紧带来的波动和潜在市场抛售。但好消息是,这可能是短暂的,至少对主要市场而言。”

不过也有交易员担忧,如果两国冲突确实针对基辅或扩大,制裁可能会加强,对全球市场构成更大的挑战。“但目前而言,对于(至少)99%并非东欧地缘政治专家的交易者来说,几乎可以肯定,当前环境下短线交易最好以价格走势为指导,见机行事。”嘉盛集团全球研究主管韦勒(MattWeller)对记者表示。

数据显示,像是越南战争、海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争等危机过后,“买跌”的策略都十分有效。从隔夜的市场表现来看,似乎交易员也在为此定价——市场走势并不大起大落,黄金下跌0.2%,原油上涨1.5%,美债收益率小涨。

就中国股市而言,多数机构认为,海外局势的影响有限,中国政策支持、经济企稳的前景仍是主线。

摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示,近期国常会部署确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施,发改委随后出台文件对政策部署进一步细化。一方面,政策着眼于千方百计为企业“降成本”,包括财政减税降费支持、引导金融系统向实体经济让利的金融信贷举措和保供稳价降低用料用能成本等;另一方面,地产板块“因城施策”政策继续逐步扩散,国内部分城市相继放松了原先的地产调控政策,推出利率优惠、首付比例下降等措施,以期稳定国内楼市需求。房地产、消费、基建投资等多方面逆周期调控政策加快落地有助于国内增长逐步企稳,政策的持续发力也坚定市场对于稳增长兑现效果的信心。

国海证券资管分公司固定收益总部副总经理杨倞对记者表示,目前值得乐观的是,中央稳经济的决心是非常大的。“一旦经济没有拉到预期的水平,宽货币、宽信用的进程不会停止。”

他表示,今年1~2月股市的快速下行更多是交易行为,而非经济悲观预期的兑现,例如机构换仓、市场博弈、止损盘增加等。但交易行为引发的市场震荡一般不会持续太长时间,且政策对经济的支撑并不会很快退出,再加之人民币的稳健也抵消部分美国紧缩周期导致的冲击,因此对A股的影响可控。

金价暂时高位回撤

鉴于金价近期涨势迅猛,在市场恐慌情绪缓和之际,金价回调在情理之中。

今年1月底金价从1784美元附近启动,冲破了多个顽固的阻力位,到2月22日触及1912美元的阶段新高,期间涨幅高达近7%。不过,隔夜金价跌破1900美元,截至北京时间2月23日18:30报1896.5美元。

“目前价格在阻力带,而且技术指标开始背离,主动型基金此前的多头仓位也已经较为极端,可能导致金价后市回撤。”韦勒对记者表示。去年四季度以来,黄金价格走势的主要驱动力则不再是真实收益率,而是投资者为对抗贬值/通胀、股市震荡与地缘政治紧张局势而买入黄金的力量,因而即使面临美联储大幅加息的前景,交易员仍一度大幅加仓黄金。

IMM数据显示,上周围绕着俄乌之间紧张关系的各种媒体头条助力黄金连续第三周反弹并挑战1900美元。主动型基金涌入,多头持仓创下三个月最高点。尽管近期金价可能回调,但交易员并不认为幅度会非常剧烈。

“如果金价得以站上阻力位1845并持续上涨,后市或上攻1950。展望后市,如果能持续有效站上1870区域水平阻力位的话,可能打开持续上攻的空间,目标为1910上方的疫情后期高点。与此同时,即使自前支撑现阻力位1870调头向下,也可能在50天指数移动均线兼前阻力区域1830附近企稳。”韦勒称。

目前,各界对对冲通胀的意愿仍然强劲。世界黄金协会EMEA(欧洲、中东、非洲)资深分析师斯特里特(LouiseStreet)对第一财经记者表示:“在央行购金行为的影响下,投资者对避险资产的追寻也促进金条和金币购买量的提升。2021年各国央行总计增持黄金463吨,较2020年增长82%。来自新兴市场和发达市场的多国央行均增加了黄金储备,使全球央行黄金储备总量达到近30年来的最高水平。”

油价回调后仍有望冲击100

恐慌情绪的缓和也使得油价小幅下行。截至北京时间2月27日18:35,布伦特原油价格报93.27美元/桶,WTI原油价格报91.14美元/桶,此前前者一度突破95美元。

KristinaHooper对记者表示,“如果我们看现货和期货价格,短期价格目前远高于长期价格。这是因为由于强劲的需求和预期俄罗斯会中断供应,短期内存在短缺风险。这种程度的现货溢价很少持续,通常在短期价格下跌就会结束。”

嘉盛集团资深分析师辛可塔(FionaCincotta)对记者称,德国总理OlafScholz中断了俄罗斯北溪2号(NordStream2)输油管道项目的认证程序。该管道从俄罗斯直通德国,之前启动此项目是为了帮助缓解欧洲的能源危机。“市场认为,欧洲对俄罗斯的抗击最多也只能做到这个程度。普京表示,俄罗斯要持续不间断地供应能源。此番言论帮助油价自时段高点回落。”

辛可塔称,“推低油价的因素之一是美国和伊朗的核协议谈判似乎正在接近尾声。如果核协议恢复,伊朗可能向市场新增100万桶/天的供应。这点与俄乌危机的影响相互制衡。客户数据显示,11天前还只有8%的客户做多美国原油,上周这个百分比就上升至53%,昨天则降至38%。”

不过,多数机构仍然认为,油价有望在一、二季度冲击100美元的高位。例如,高盛表示,看涨油价的核心依据是,两大关键缓冲(库存和闲置产能)都处于历史低位。到夏季,OECD库存或降至2000年以来的最低水平,OPEC+闲置产能也将降至历史最低水平的120万桶/日。1990年以来的6个先例表明,供给弹性的缺乏,需要远期合约价格上涨25%~100%,才足以达到破坏需求的效果。

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